中经记者 陈婷 赵毅 深圳报道
今年以来，具身智能行业呈现出资本狂热、技术迭代加速的态势，机器人企业扎堆IPO。随着宇树科技注册生效，A股即将迎来“人形机器人第一股”。港股市场上，斯坦德机器人（无锡）股份有限公司（以下简称“斯坦德机器人”）正在冲击“工业具身智能第一股”。
近日，港交所披露斯坦德机器人上市申请，这是该公司第三次递表，此前两次递表分别在2025年12月及2026年7月失效。招股书显示，斯坦德机器人主要为客户提供工业具身智能机器人解决方案，也会向客户出售机器人及相关配件、软件及服务，机器人产品包括标准型机器人、功能型机器人及具身机器人。
2026年前四个月，斯坦德机器人营收翻倍增长，主要由于机器人销量增加，但公司尚未盈利，且亏损幅度有所扩大。2023—2025年及2026年前四个月，斯坦德机器人的经营性现金流净额均为负数。2026年4月末，公司持有的现金及现金等价物从2025年年末约0.77亿元降至不足0.5亿元。
对于公司IPO进程及业务经营等相关问题，《中国经营报》记者致电致函斯坦德机器人方面，以及电话联系公司共同创办人王茂林，向其发送采访短信。但截至发稿，对方均未回应。
销售成本水涨船高
招股书显示，斯坦德机器人于2016年6月在深圳注册成立，公司创始团队来自哈尔滨工业大学，实际控制人为王永锟。2017年，斯坦德机器人推出首款标准型机器人。2023年，公司获小米C轮投资1.5亿元。
斯坦德机器人主要从事机器人解决方案、机器人及其他产品设计、开发及制造。公司的机器人解决方案包括核心机器人技术平台、工业智能多功能机器人产品、RoboVerse系统。
招股书显示，斯坦德机器人有3款产品计划在2026年三季度商业化，包括2款具身机器人，1款标准型机器人。此外，还有2个核心技术平台计划于2026年四季度商业化。
根据招股书，2023—2025年，斯坦德机器人营收分别约1.62亿元、2.51亿元、3.01亿元。2026年前四个月，公司营收增至1.07亿元，同比增长139.1%。2023—2025年，公司新订单合约价值分别约1.88亿元、2.08亿元、3.48亿元，2026年前四个月新增订单约1.24亿元，期末合约价值约1.86亿元。
斯坦德机器人方面表示，公司营收增长主要由于机器人销量增加。2023—2025年，公司机器人销量分别为1212台、1932台、2284台。2026年前四个月，公司机器人销量为556台，分别为标准型机器人119台，功能型机器人410台，具身机器人27台。其中，标准型机器人的售价为每台6万—35万元，功能型机器人售价为每台10万—55万元，具身机器人售价为每台45万—111.1万元。截至2026年上半年，公司机器人出货量达1845台。
其中对于2026年前四个月的机器人销量增长，斯坦德机器人方面表示，主要由海外市场的单体机器人订单上升所推动。
招股书显示，2023—2025年，斯坦德机器人在国内市场的营收占比分别为87.5%、75.9%、74.7%。到了2026年前四个月，该市场收入占比降至32.1%，海外市场收入占比升至67.9%，去年同期仅为18.3%，此前几年占比最高也不超过26%。
不过，海外业务扩张也产生了大额开支，导致斯坦德机器人2026年前四个月的现金消耗相对较高，达到约1710万元。2023—2025年，公司现金消耗分别约1120万元、280万元、780万元。
事实上，随着营收规模扩大，斯坦德机器人的销售成本同步增长。2023—2025年，公司销售成本分别约1.11亿元、1.53亿元、1.79亿元。2026年前四个月，公司销售成本从2025年前四个月约2475.1万元增至5938.4万元。对应期间内，公司销售成本分别占营收的68.4%、61.2%、59.5%及55.5%。2023—2025年及2026年前四个月，公司亏损分别约1亿元、4514.4万元、2.02亿元及6183.5万元。
招股书显示，公司销售成本主要包括原材料、生产及部署开支、物流开支及存货撇减（超出可变现净值的存货成本）。其中，报告期内，原材料占公司销售成本的比例分别为63.3%、70.5%、76.9%及76.7%。此外，公司运营开支占营收的比重分别为85.7%、49.8%、101.4%及93.1%，这些开支包括销售及营销开支、行政开支、研发开支。
2023—2025年及2026年前四个月，斯坦德机器人的研发开支分别约5610万元、3660万元、7670万元、2910万元。
斯坦德机器人方面表示，公司仍处于发展初期，业务规模尚未达到足以充分享受规模经济带来的成本优势的数量，因此销售成本相对较高。此外，由于机器人行业属于高度研发密集型行业，公司为开发专有核心技术、产品开发及升级，以及收购、挽留研发人才产生了庞大的研发开支。公司为教育潜在客户认识其产品的价值及功能，建立销售网络及获得客户而产生庞大的销售及营销开支。
应收账款居高不下
招股书显示，斯坦德机器人的客户来自3C、汽车及半导体等行业。2023—2025年及2026年前四个月，公司来自前五大客户的收入占比分别为36.8%、41.3%、35.1%及68%。
值得注意的是，近年来，斯坦德机器人的客户留存压力凸显。2023—2025年，公司客户数量分别为171名、208名、242名，对应期间内客户留存率分别为42.2%、52.6%、55.3%。2026年前四个月，公司客户数量为123名，客户留存率降至35.9%。与此同时，新增客户数量及平均客户价值出现波动。2023—2025年及2026年前四个月，公司新增客户数量分别为87名、83名、112名及25名，平均客户价值分别为94.8万元、120.4万元、124.6万元及86.9万元。公司净收入留存率则持续下滑，分别为168%、114%、102%及31%。
此外，公司的客户获取成本也在不断增加。2023—2025年，该项成本分别为65.93万元、77.83万元、102.06万元，2026年前四个月增至136.98万元。
营收高增背后，斯坦德机器人的应收账款也来到高位水平。
招股书显示，2023—2025年及2026年前四个月，公司贸易应收款项及应收票据分别为5180万元、9340万元、1.63亿元及1.72亿元。截至各报告期末，公司贸易应收款项及应收票据周转天数分别为144.2天、163.2天、229.1天及272.5天。
斯坦德机器人方面表示，报告期内，公司应收款项周转天数较其向客户提供的标准信贷期（最多90天）长，主要是由于作为一家处于快速成长阶段的公司，在策略上将更多资源集中于业务扩张及新订单的获取，而非催收应收款项，且鉴于公司拥有优质的客户基础及较高的客户留存率及净收入留存率，公司相信与应收款项可收回性相关的风险较低。因此，公司历来采取较宽松的应收款项收款方式。
不过，斯坦德机器人方面亦坦言，若公司客户的信誉恶化或大量客户未能向其悉数或部分清偿应收账款，公司可能会产生减值亏损，经营业绩及财务状况会受到重大不利影响。此外，若客户延迟付款，超过信贷期，公司也可能导致减值亏损拨备。
此外，公司存货周转天数及贸易应收款项周转天数显著长于贸易应付款项周转天数，可能导致收益转换为现金出现延迟。周转天数的差异可能会导致阶段性现金流量受限。
招股书显示，2023—2025年及2026年前四个月，斯坦德机器人存货周转天数分别为459.4天、261.2天、167.2天及235.8天。存货周转天数相对较长，主要反映了公司以项目为准的业务模式性质及机器人解决方案的交付周期。由于公司的解决方案具有定制化特性，从生产完成到最终客户验收的期限通常会延长，该过程通常涉及现场部署、系统集成、测试和正式验收程序。公司在机器人解决方案全面部署并获正式验收后，才会确认收益。“我们认为，相对较长的存货周转天数反映了我们以项目为准的业务模式，而非存货可回收性问题。”斯坦德机器人方面表示。
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